请解释利率期限结构的三个理论。

流动性升水理论关键性的假设是，不同到期期限的债券是可以相互替代的.这意味着某一债券的预期回报率的确会影响其他到期期限债券的预期回报率，但是，该理论承认投资者对不同期限债券的偏好，即不同到期期限的债券可以相互替代，但并非完全替代品，故D项描述错误；利率期限结构通常表现出短期利率波动大，长期利率波动小的特征，故A项说法正确；短期利率较低时，收益曲线倾向于向上倾斜；短期利率较高时，收益曲线倾向于向下倾斜；市场分割说解释了收益曲线总是向上倾斜的，故B项说法正确；预期理论认为，当市场均衡时，长期利率是该期限内预期的短期利率的平均值，故C项说法正确。题目选说法错误的，所以答案选D。

市场预期理论又称“无偏预期理论”，认为利率期限结构完全取决于对未来即期利率的市场预期。如果预期未来即期利率上升，则利率期限结构呈上升趋势；如果预期未来即期利率下降，则利率期限结构呈下降趋势。

利率的期限结构是指利率与金融资产期限之间的关系．是在一个时点上因期限差异而产生的不同的利率组合。预期理论认为，任何证券的利率都同短期证券的预期利率有关．对未来利率的预期是决定现有利率结构的主要因素。如果人们预期利率将上升．那么长期利率将高于短期利率。因为一方面证券需求者因预期以后可获得更高的利率．从而不愿购买长期证券，而只愿购买短期证券，这样，对证券的需求就从长期市场转向短期市场；另一方面。证券供给者预期以后将支付更高的利率，从而急于将长期证券售出。这样．证券的供给则从短期市场转向长期市场。结果，短期证券市场上需求增加，供给减少，于是价格上升，利率下降：而长期证券市场上供给增加，需求减少，其价格下跌，利率上升。这样，短期利率便低于长期利率．反之．若人们预期未来利率下降，则短期利率会高于长期利率。基于以上的分析．预期理论认为长期利率是预期未来短期利率的函数，它等于当前短期利率与预期的未来短期利率的几何平均数。

利率期限站构理论是指债券的到期收益率与到期期限之间的关系。相关理论主要有预期理论、市场分割理论、流动性偏好理论。 （1）预期理论 假设条件：投资者风险中性；所有市场参与者都有相同的预期，金融市场完全替代；期限不同的债费可以完全替代。钻论：长期利率随着短期利率的预期变化而变化，随着短明和率的预期上升，长期利率会高于短期利率，但不能解释为什么通常长期利率会高干短期利率。 （2）市场分制理论 般设条件：短期和长期债穿由各自的供给和需求决定，市场是完全分剂的，不可相互替代。投资者对不同期限的债券有不同的编好。结论：由于长期依券的期限较长，因此所面对的装险也大于短期债参的风险。所以长期债养的风院益价理应高于短期债养，这就可以解释为什么长期错券的利率通常会高于烦期做养，但不能解释不同期限债券市场的联动作用。 （3）流动性偏好理论 长期债券的收益率高于短期利率是因为短期债券的流动性要高于长期债券，易于变现，人们购买长期债养在一定程度上牺牲了流动性，所以要求得到补偿。由于投资者大多不太愿意购买长期债券，因此在利率设计上需要两年的利率要高于连买两个一年期的利率收益。这个理论也就很好地解释了长短期债券市场的价格联系以及为什么长期债券的利事通常高于短期债券。 综上所述，三个理论各有特点，但流动性铺好理论是比较全面的理论，能够金面解释收益率曲线的三个特征，具体的解释情况如下表：

C，流动性偏好理论认为，债券的期限越长，流动性溢价越大，利率曲线的形状是由对未来利率的预期和延长偿还期所必须的流动性溢价共同决定的。
(1)如果预期利率上升，其利率期限结构是向上倾斜的；
(2)如果预期利率下降，则分不同情况：①下降的幅度较小，利率期限结构向上倾斜，但两条曲线趋于重合；②预期利率下降较多，利率期限结构向下倾斜
(3)在预期利率水平上升和下降的时期大体相当的条件下，期限结构上升的情况要多于期限结构下降的情况