问答题什么是代理成本？如何降低代理成本？

第八章第四节并购效用的考察。并购效应具有降低代理成本的效应。

一般将代理成本分为三部分：①委托人的监督成本。它是指委托人用于限制和监督代理人的行为而付出的费用。②代理人的担保成本，即约束成本。它是指代理人保证不损害委托人行为的成本，以及如果采取了损害行为将给予赔偿的成本。一般来说，代理人给予委托人的补偿将大于他支付的约束成本。③剩余损失，又称机会成本。它是指委托人因代理人的代理行为而产生的一种价值损失，它等于代理人决策和委托人在假定具有代理人相同信息和能力情况下自行效用最大化决策之间的差异。

代理理论认为，高水平的股利政策降低了企业的代理成本，同时增加了外部融资成本，理想的股利政策应当使用两种成本之和最小。

代理理论认为，高支付率的股利政策有助于降低企业的代理成本，但同时也会增加企业的外部融资成本。该理论认为，最优资本结构是指代理成本和外部融资成本之和最小时的资本结构。

根据代理理论的含义可知。

代理理论认为，债务筹资具有激励作用，并且是一种担保机制，可降低所有权与经营权分离而产生的代理成本，但债权筹资可导致另一种代理成本，即企业接受债权人监督而产生的成本。

本题考核的是资本结构理论中的代理理论。　

现代企业理论认为，企业是一种契约关系的联结。契约关系的各方成为企业的利益相关者，各利益相关者之间的利益和目标并不完全一致，在信息不对称的情况下，企业各利益相关者之间形成诸多委托-代理关系。在委托-代理关系中，委托人与代理人之间存在信息不对称，代理人拥有内部信息，处于信息优势地位，委托人处于信息劣势地位，在双方利益不一致的情况下，代理人可能会利用其信息优势危害委托人的利益，这就产生了代理问题。代理问题会降低企业效率，增加企业成本，这种成本在经济学上称为代理成本。代理成本理论是由詹森和麦克林提出的。他们区分了两种公司利益冲突：股东与经理层之间的利益冲突和债权人与股东之间的利益冲突。 （1）股东与经理层之间的代理成本。在股份有限公司中，股东作为公司的投资者并不直接参与公司的经营管理活动，而是聘用经历从事经营管理活动，这样，在股东和经理之间便形成了委托一代理关系。经理作为代理人比股东更了解公司的经营状况和发展前景，并且掌握公司的经营决策权，经理在进行经营决策时并非总是以股东的利益最大化为目标，他们可能会出于自身的利益做出有违股东利益的行为，例如将大量的现金用于追求个人奢侈的在职消费、盲目地扩张企业规模、进行缺乏效率的并购等，这就增加了公司的代理成本。 （2）股东与债权人之间的代理成本。由于股东拥有公司控制权，而债权人一般不能干涉公司的经营活动，这样股东会利用其控制权的优势影响债权人的利益，以使自身利盖最大化，例如股东可能会要求公司支付高额现金股利，从而减少公司的现金持有量，增加了债权人的风险。这种代理问题也会产生代理成本，通常债权人可能会要求在借款合同中规定限制性条款，或者要求公司对债务提供担保，从而增加了公司的成本费用。 （3）债务融资是指企业通过向个人或机构投资者出售债券、票据筹集营运资金或资本开支。债务融资可以有效降低上述两种代理成本，提高企业资金使用效率。 ①提高债务融资比例能够降低企业自由现金流，提高资金使用效率企业向债权人按期还本付息是由法律和合同规定了的硬约束。企业经营者必须在债务到期时，以一定的现金偿还债务本息，否则面临的将是诉讼与破产。负债融资对经营者的这种威胁，促使经理有效地担负支付未来现金流的承诺。因此，因负债而导致还本付息所产生的现金流出可以是红利分配的一个有效替代物，从而更好地降低自由现金流量的代理成本，提高资金使用效率。 ②提高债务融资比例能够优化股权结构 如果债权人对公司的约束是硬的，那么在股权分散，法人或管理层持股比例较小的情况下，增加负债融资，一方面能相对提高公司的股权集中度和管理者持股比例，增加大股东的监督力度和管理者与股东利益的一致性；另一方面，使债权人特别是大债权人能更好的发挥对大股东，管理层的监督和约束的职能。因此，在相对分散的股权结构中，负债融资一方面增加了管理层的激励，对约束经营者行为、防止经营者过度投资，降低股权代理成本、改善公司治理结构、提高公司业绩起着积极的治理效应；另一方面，债权人的监督约束了大股东的私利行为，遭免大股东对中小股东的侵害。 而当股权过于集中时，大股东利用手中的控制权通过董事会中的绝对多数来直接控制经营者。此时，经营者为了保住自己的职位，往往会迎合大股东一起来侵占债权人、其他股东（尤其是小股东）利益。大股东的股权集中优势越明显，这种可能性就越大。此时外部融资的困难将会加大。因为当债权人和其他中小股东事先预料到大股东这种利益侵占行为时，要么就拒绝融资，要么就要求提高投资收益。从公司治理的角度看，如果外部负债融资不能到位，这种负债的监督和约束功能将无从发挥，从而影响公司治理效率。 ③提高债务融资比例可以激励经营者努力工作 经营者与所有者有不同的风险偏好，即经营者更倾向于不冒风险，因为他们的财富同公司正常运转相联系。就公司所有者而言，他们更关注股市的系统性风险对公司股价的影响，因为对于一个分散化投资者来讲，这种风散化的投资组合策略已大大降低了行业或单个企业所特有的非系统性风险。相反，经营者却无法有效地分散化风险。对于他们来说，其拥有财富的大部分都同其所在公司的绩效有关。他们的工资收人、股票期权及人力资本的价值在很大程度上有赖于公司的正常运转。而当公司出现问题时，经营者的财富很难在公司问转移。从这一点上讲，他们所遭遇的风险更像是一个债权人的风险而非股东的风险。增加上市公司的负债资本比率，提高了流动性风险和发生财务危机的可能性，提高了经营者不当决策的成本，即债务可作为一种担保机制。

信号显示理论有助于解决招标代理行业的委托代理问题，降低代理成本。信号显示理论认为，在劳动力市场上，雇主和雇员存在信息不对称，雇员更了解自身生产力水平和素质，与雇主相比，存在着信息优势。作为信号的文凭或证书有助于减少雇主对雇员生产能力评价的不确定性，有助于改善劳动力市场上雇主与雇员的信息不对称状况，从而提高劳动力市场的运行效率。

代理理论认为，股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。高股利政策有助于降低企业的代理成本，但同时增加了外部融资成本。因此，理想的股利政策应该是使企业的代理成本和外部融资成本之和最小。

代理理论认为，高水平的股利政策有助于降低企业的代理成本，但同时也会增加企业的外部融资成本。理想的股利政策应当使代理成本和外部融资成本之和最小。