甲公司是一家尚未上市的机械加工企业。公司目前发行在外的普通股股数为4000万股，预计2020年的营业收入为18000万元，净利润为9360万元。公司拟采用相对价值评估模型中的市销率（市价/收入比率）估值模型对股权价值进行评估，并收集了三个可比公司的相关数据，具体如下：要求： （1）计算三个可比公司的市销率，使用修正平均市销率法计算甲公司的股权价值。 （2）分析市销率估值模型的优点和局限性，该种估值方法主要适用于哪类企业？

题目
甲公司是一家尚未上市的机械加工企业。公司目前发行在外的普通股股数为4000万股，预计2020年的营业收入为18000万元，净利润为9360万元。公司拟采用相对价值评估模型中的市销率（市价/收入比率）估值模型对股权价值进行评估，并收集了三个可比公司的相关数据，具体如下：

要求：
（1）计算三个可比公司的市销率，使用修正平均市销率法计算甲公司的股权价值。
（2）分析市销率估值模型的优点和局限性，该种估值方法主要适用于哪类企业？

相似考题

1.甲公司为一家上市公司，最近五年该企业的净利润分别为2 000万元、2 400万元、3 000万元、3 100万元、2 800万元。如果采用相对价值模型评估该企业的价值，最适宜的模型是( )。A、市盈率模型B、市净率模型C、市销率模型D、股利现金流量折现模型

2.（2012年）甲公司是一家尚未上市的机械加工企业。公司目前发行在外的普通股股数为4000万股，预计2012年的销售收入为18000万元，净利润为9360万元。公司拟采用相对价值评估模型中的市销率估价模型对股权价值进行评估，并收集了三个可比公司的相关数据，具体如下：要求：1）计算三个可比公司的市销率，使用修正平均市销率法计算甲公司的股权价值。2）分析市销率估价模型的优点和局限性，该种估价方法主要适用于哪类企业？

3.甲公司是一家投资公司，拟于 2020 年初以 18000 万元收购乙公司 全部股权，为分析收购方案可行性，收集资料如下： （1）乙公司是一家传统汽车零部件制造企业，收购前处于稳定增长 状态，增长率 7.5%。2019 年净利润 750 万元。当年取得的利润在当年分配，股利支付率 80%。2019 年末（当年利润分配后）净经营资产 4300 万元，净负债 2150 万元。 （2）收购后，甲公司将通过拓宽销售渠道、提高管理水平、降低成 本费用等多种方式，提高乙公司的销售增长率和营业净利润。预计乙 公司 2020 年营业收入 6000 万元，2021 年营业收入比 2020 年增长 10%，2022 年进入稳定增长状态，增长率 8%。 （3）收购后，预计乙公司相关财务比率保持稳定，具体如下：（4）乙公司股票等风险投资必要报酬率收购前11.5%，收购后11%。 （5）假设各年现金流量均发生在年末。 要求： （1）如果不收购，采用股利现金折现模型，估计2020 年初乙公司股权价值。 （2）如果收购，采用股权现金流量折现模型，估计2020 年初乙公司股权价值（计算过程和结果填入下方表格中）。 单元：万元（3）计算该收购产生的控股权溢价、为乙公司原股东带来的净现值、为甲公司带来的净现值。 （4）判断甲公司收购是否可行，并简要说明理由。

4.甲公司是一家尚未上市的高科技企业，固定资产较少，人工成本占销售成本的比重较大。为了进行以价值为基础的管理，公司拟采用相对价值评估模型对股权价值进行评估，有关资料如下： (1)甲公司2013 年度实现净利润3 000 万元，年初股东权益总额为20 000 万元，年末股东权益总额为21 800 万元，2013 年股东权益的增加全部源于利润留存。公司没有优先股，2013 年年末普通股股数为10 000 万股，公司当年没有增发新股，也没有回购股票。预计甲公司2014 年及以后年度的利润增长率为9%，权益净利率保持不变。 (2)甲公司选择了同行业的3 家上市公司作为可比公司，并收集了以下相关数据：要求： (1)使用市盈率模型下的修正平均市盈率法计算甲公司的每股股权价值。 (2)使用市净率模型下的修正平均市净率法计算甲公司的每股股权价值。 (3)判断甲公司更适合使用市盈率模型和市净率模型中的哪种模型进行估值，并说明原因。

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  • 第1题：

    （2014）甲公司是一家尚未上市的高科技企业，固定资产较少，人工成本占销售成本的比重较大。为了进行以价值为基础的管理，公司拟采用相对价值评估模型对股权价值进行评估：
    　　（1）甲公司2013年度实现净利润3000万元，年初股东权益总额为20000万元，年末股东权益总额为21800万元，2013年股东权益的增加全部源于利润留存。公司没有优先股，2013年年末普通股股数为10000万股，公司当年没有增发新股，也没有回购股票。预计甲公司2014年及以后年度的利润增长率为9%，权益净利率保持不变。
    　　（2）甲公司选择了同行业的3家上市公司作为可比公司，并收集了以下相关数据：



    要求：（1）使用市盈率模型下的修正平均市盈率法计算甲公司的每股股权价值。

    　要求：（2）使用市净率模型下的修正平均市净率法计算甲公司的每股股权价值。

    　要求：（3）判断甲公司更适合使用市盈率模型和市净率模型中的哪种模型进行估值，并说明原因。


    答案：
    解析：



    由于甲公司的固定资产较少（或者由于甲公司属于高科技企业），净资产与企业价值关系不大，因此，市净率模型不适用；由于甲公司是连续盈利的企业，因此，用市盈率模型估值更合适。

  • 第2题：

    甲公司是一家尚未上市的机械加工企业。公司目前发行在外的普通股股数为4 000 万股，预计2012年的销售收入为18 000 万元，净利润为9 360 万元。公司拟采用相对价值评估模型中的收入乘数(市价/收入比率)估价模型对股权价值进行评估，并收集了三个可比公司的相关数据，具体如下：



    要求：
    (1)计算三个可比公司的收入乘数，使用修正平均收入乘数法计算甲公司的股权价值。
    (2)分析收入乘数估价模型的优点和局限性，该种估价方法主要适用于哪类企业?


    答案：
    解析：
    (1)计算三个可比公司的收入乘数、甲公司的股权价值：
    A 公司的收入乘数=20/(20000/5000)=5；
    B 公司的收入乘数=19.5/(30000/8000)=5.2；
    C 公司的收入乘数=27/(35000/7000)=5.4；




    修正平均收入乘数=5.2/(49%×100)=0.1061；
    甲公司每股价值=0.1061×(9360/18000)×100×(18000/4000)=24.83(万元)；
    甲公司股权价值=24.83×4000=99320(万元)。
    [或：甲公司每股价值=5.2/(49%×100)×(9360/18000)×100×(18000/4000)×4000=99330.60(万元)]
    (2)收入乘数估价模型的优点和局限性、适用范围。
    优点：它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数。它比较稳定、可靠，不容易被操纵。收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。
    局限性：不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。
    收入乘数估计方法主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。

  • 第3题：

    甲公司是一家大型连锁超市企业，目前每股营业收入为50元，每股收益为4元。
    公司采用固定股利支付率政策，股利支付率为40％。
    预期净利润和股利的长期增长率均为5％。该公司的β值为0．8，假设无风险利率为5％，股票市场的平均收益率为10％。
    乙公司也是一个连锁超市企业，与甲公司具有可比性，目前每股营业收入为30元，则按照市销率模型估计乙公司的股票价值为（ ）元。

    A.24
    B.25．2
    C.26．5
    D.28

    答案：B
    解析：
    营业净利率=4/50=8％
    股权资本成本=5％+0．8×(10％-5％)=9％

    乙公司股票价值=30×0．84=25．2(元)。

  • 第4题：

    A公司2019年财务报表的主要数据如下：
    单位：万元

    该公司负债全部为金融长期负债，该公司2019年12月31日的股票市价为15元，假设2019年未增发新股。
    要求：
    （1）假设公司保持目前的经营效率和财务政策不变，计算2019年的可持续增长率。
    （2）计算2019年的市盈率和市销率。
    （3）若A公司处于稳定增长状态，其权益资本成本是多少？
    （4）若A公司2019年的每股资本支出为0.6元，每股折旧与摊销0.4元，该年比上年经营营运资本每股增加0.2元。公司欲继续保持现有的财务比率和增长率不变，计算该公司每股股权价值。
    （5）若A公司的市盈率和市销率与B公司相同。B公司的销售收入为3000万元，净利润为500万元，普通股股数为500万股。请分别用市盈率模型和市销率模型评估B公司的每股股权价值。



    答案：
    解析：
    （1）2019年留存收益=150-90=60（万元）
    2019年的可持续增长率=期初权益本期净利率×本期利润留存率=[150/（1400-60）]×60/150=4.48%
    （2）2019年的市盈率和市销率：
    市盈率=15/（150/200）=20
    市销率=15/（1500/200）=2
    （3）若该公司处于稳定增长状态，其股利增长率等于可持续增长率，即4.48%。
    目前的每股股利=90/200=0.45（元）
    权益资本成本=0.45×（1+4.48%）/15+4.48%=7.61%
    （4）每股税后利润=150/200=0.75（元）
    2019年每股净经营资产净投资=每股经营营运资本增加额+每股资本支出-每股折旧与摊销=0.2+0.6-0.4=0.4（元）
    由权益乘数2，可知资产负债率为50%。
    2019年每股股权现金流量=每股税后利润-（1-资产负债率）×每股净经营资产净投资=0.75-（1-50%）×0.4=0.55（元）
    每股股权价值=下期股权现金流量/（股权资本成本-永续增长率）=0.55×（1+4.48%）/（7.61%-4.48%）=18.36（元）
    （5）用市盈率模型和市销率模型评估B公司的每股价值：
    ①市盈率模型
    B公司的每股收益=500/500=1（元）
    B公司的每股股权价值=1×20=20（元）
    ②市销率模型
    B公司的每股销售收入=3000/500=6（元）
    B公司的每股股权价值=6×2=12（元）。

  • 第5题：

    某股权持有人拟转让某有限责任公司股权，该公司的年净利润1.29亿，销售收入82.23亿，净资产28.27亿。资产评估师拟采用市场法确定股权价值，并选择三个上市公司作为市场参照物，计算得到三个上市公司市盈率的平均值，用该平均值乘以被评估企业的净利润作为被评估企业的评估值。三个上市公司的数据如下：

    试问：
    （1）按所选择的市场参照物不同，企业价值评估的市场法分哪几种？
    （2）常用的价值比率有哪些？其含义是什么？
    （3）试分析该案例存在的问题。


    答案：
    解析：
    （1）价值比率法通常被用作评估企业价值。根据所选取的可比参照物不同，分为“上市公司比较法”和“交易案例比较法”。
    （2）在评估实务中，最常用的有市销率、市净率和市盈率。
    市销率=每股股价/每股销售额
    市净率=每股股价/每股净资产
    市盈率=每股股价/每股收益
    （3）参照企业不满足“可比性”要求。可比性有两个标准：行业标准和财务标准。被评估公司为有限责任公司，不应选择上市公司作为市场参照物。C上市公司的财务指标与被评估公司差异较大，不具有可比性。
    最终确定评估值时，三个参照公司的市盈率数值差异较大，直接取平均数存在问题。如果参照物与被评估资产可比性都很好，评估过程中没有明显的遗漏或疏忽，评估专业人员可以采用算术平均法或加权平均法等方法将初步结果转换成最终评估结果。但是本题中选取的参照公司与被评估公司的可比性不是很好，所以评估值采用算数平均法计算是不合适的。

  • 第6题：

    甲公司持有乙公司100%股权，因混合所有制改革，拟转让所持乙公司9%的股权，根据相关规定，委托资产评估机构对拟转让股权价值进行评估。评估基准日为2016年12月31日。
    乙公司属通用设备制造行业，主要从事通用机械设备的生产制造。评估基准日乙公司资产总额230000万元，净资产81000万元，2016年度营业收入200000万元，净利润12000万元。
    资产评估专业人员选择上市公司比较法对乙公司拟转让的9%的股权价值进行评估。初步筛选出在资产规模、业务收入规模比较接近的同行业5家公司，相关数据见表1。
    表1　 初步筛选5家公司数据



    根据乙公司所在行业特点，经分析选择P/E作为价值比率。5家公司在盈利能力、成长能力、营运能力方面与乙公司存在一定差异，经指标差异对比得出“价值比率调整指标评分汇总表”（表2）。
    表2　 5家公司价值比率调整指标评分汇总表



    根据相关研究，被评估企业所在行业缺乏流动性折扣为32%，控制权溢价率15%。
    ＜1> 、根据营业收入、资产总额，选择与乙公司差异最小的3家可比公司，并简要说明理由。
    ＜2> 、分别计算3家可比公司的价值比率P/E。
    ＜3> 、根据3家可比公司盈利能力、成长能力、营运能力指标得分，分别计算对应的调整系数。
    ＜4> 、分别计算3家可比公司调整后P/E。
    ＜5> 、根据3家可比公司等权重方式，计算乙公司P/E。
    ＜6> 、根据乙公司对应财务数据和折扣因素，计算乙公司9%股权价值。


    答案：
    解析：
    ＜1> 、 根据营业收入、资产总额，与乙公司差异最小的3家可比公司是公司A、公司C、公司D。（1分）
    理由：评估基准日乙公司资产总额230000万元，2016年度营业收入200000万元。与乙公司资产总额相似程度由高到低的顺序是：公司A、公司C、公司D、公司E、公司B。与乙公司营业收入相似程度由高到低的顺序是：公司C、公司A、公司D、公司B、公司E。所以根据营业收入、资产总额，与乙公司差异最小的3家可比公司是公司A、公司C、公司D。（1.5分）
    ＜2> 、 公司A的每股收益＝12000/23000
    公司A的价值比率P/E＝16/（12000/23000）＝30.67（1分）
    公司C的每股收益＝13000/19000
    公司C的价值比率P/E＝20/（13000/19000）＝29.23（1分）
    公司D的每股收益＝13000/20000
    公司D的价值比率P/E＝17/（13000/20000）＝26.15（1分）
    ＜3> 、 公司A的调整系数＝（100/95）×（100/95）×（100/102）＝1.0863（1分）
    公司C的调整系数＝（100/96）×（100/102）×（100/103）＝0.9915（1分）
    公司D的调整系数＝（100/97）×（100/101）×（100/101）＝1.0106（1分）
    ＜4> 、 公司A调整后的P/E＝30.67×1.0863＝33.32（0.5分）
    公司C调整后的P/E＝29.23×0.9915＝28.98（0.5分）
    公司D调整后的P/E＝26.15×1.0106＝26.43（0.5分）
    ＜5> 、 乙公司P/E＝（33.32＋29.98＋26.43）/3＝29.91（1分）
    ＜6> 、 乙公司9%股权价值＝12000×29.91×（1－32%）×9%＝21965.90（万元）（1分）

  • 第7题：

    H公司是一家非上市证券公司，丙公司拟将其持有的H公司15%的股权转让给乙公司，委托评估机构对H公司的股东权益价值进行评估。评估基准日为2016年12月31日。评估机构拟采用上市公司比较法进行评估。
    　　（1）H公司的股权结构如下：甲公司持股比例为51%，乙公司持股比例为34%，丙公司持股比例为15%；
    　　（2）经过初步筛选，评估师拟从五家上市公司中选取可比公司，评估基准日被评估企业和五家上市公司的基本情况如下：
    　　被评估企业及五家上市公司基本信息统计表

    （3）根据H公司行业性质、企业资产构成与业务特点，确定价值比率为市净率P/B，并采用因素调整法对可比公司的价值比率进行调整。被评估企业和五家上市公司各因素评分情况如下：
    　　价值比率调整因素评分表

    （4）经调查，评估基准日证券行业缺乏流动性折扣的平均值为27%，控制权溢价平均值为30%。
    　　（5）价值比率调整系数经四舍五入保留小数点后四位，价值比率和最终评估值保留两位小数。
    　　要求：根据以上资料测算H公司股东全部权益价值。


    答案：
    解析：
    （1）计算可比公司市净率
    　　A公司调整前P/B＝20×80/1100＝1.45
    　　B公司调整前P/B＝17×50/550＝1.55
    　　C公司调整前P/B＝18×75/800＝1.69
    　　D公司调整前P/B＝15×65/600＝1.63
    　　E公司调整前P/B＝19×75/900＝1.58
    　　（2）计算可比公司调整系数
    　　调整系数计算表

    （3）计算可比公司调整后的P/B
    　　A公司调整后P/B＝1.45×0.8129＝1.18
    　　B公司调整后P/B＝1.55×0.9825＝1.52
    　　C公司调整后P/B＝1.69×0.9004＝1.52
    　　D公司调整后P/B＝1.63×0.9406 ＝1.53
    　　E公司调整后P/B＝1.58×0.8681＝1.37
    　　（4）计算可比公司调整后P/B的平均值
    　　调整后P/B的平均值
    　　＝（1.18＋1.52＋1.52＋1.53＋1.37）/5＝1.42
    　　（5）被评估企业全部股东权益价值
    　　＝1.42×500×（1－27%）
    　　＝518.30（亿元）

  • 第8题：

    问答题
    甲公司是一个制造业企业，其每股收益为0.6元/股，预期股利增长率为6%，股票价格为15元/股，公司拟采用相对价值评估模型中的市盈率估值模型对股权价值进行评估，假设制造业上市公司中，股利支付率和风险与甲公司类似的有3家，相关资料如下：分析市盈率估值模型的优点、局限性和适用范围。

    正确答案： 优点：首先，计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单；其次，市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系；最后，市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性。局限性：如果收益是负值，市盈率就失去了意义。适用范围：市盈率模型最适合连续盈利的企业。
    解析： 暂无解析

  • 第9题：

    单选题
    甲公司为一家上市公司，最近五年该企业的净利润分别为2000万元、2400万元、3000万元、3100万元、2800万元。据有关机构计算，该企业过去5年市场收益率的标准差为2.1389，股票收益率的标准差为2.8358，二者的相关系数为0.8。如果采用相对价值模型评估该企业的价值，则适宜的模型是（　　）。
    A

    市盈率模型

    B

    市净率模型

    C

    市销率模型

    D

    净利乘数模型


    正确答案： D
    解析：
    如果目标企业的β值为1，则评估价值正确反映了对未来的预期。如果企业的β值显著大于1，经济繁荣时评估价值被夸大，经济衰退时评估价值被缩小。如果β值明显小于1，经济繁荣时评估价值偏低，经济衰退时评估价值偏高。因此，市盈率模型最适合连续盈利，并且β值接近于1的企业。该企业的β＝0.8×（2.8358/2.1389）＝1.06，由于该企业最近5年连续盈利，并且β接近于1，因此，最适宜的模型是市盈率模型。

  • 第10题：

    单选题
    下列关于相对估值法的说法不正确的是（）。
    A

    评估所得的价值，可以是股权价值，也可以是企业价值

    B

    “可比公司价值/可比公司某种指标”被称为倍数，常用的倍数包括：市盈率倍数、市现率倍数、市净率倍数、市销率倍数等。

    C

    相对估值法的计算公式为：目标公司价值=目标公司某种指标× (可比公司价値/可比公司某种指标）

    D

    相对估值法的基本原理是以可以比较的其他公司（可比公司）的价格为基础，来评估目标公司的相应价值


    正确答案： A
    解析：

  • 第11题：

    问答题
    甲公司是一个制造业企业，其每股收益为0.6元/股，预期股利增长率为6%，股票价格为15元/股，公司拟采用相对价值评估模型中的市盈率估值模型对股权价值进行评估，假设制造业上市公司中，股利支付率和风险与甲公司类似的有3家，相关资料如下：使用修正平均市盈率法计算甲公司的每股股权价值。

    正确答案：
    解析： 暂无解析

  • 第12题：

    问答题
    甲公司是一个制造业企业，其每股收益为0.6元/股，预期股利增长率为6%，股票价格为15元/股，公司拟采用相对价值评估模型中的市盈率估值模型对股权价值进行评估，假设制造业上市公司中，股利支付率和风险与甲公司类似的有3家，相关资料如下：使用市盈率模型下的股价平均法计算甲公司的每股股权价值。

    正确答案：
    解析： 暂无解析

  • 第13题：

    甲公司是一家尚未上市的高科技企业，固定资产较少，人工成本占销售成本的比重较大。为了进行以价值为基础的管理，公司拟采用相对价值评估模型对股权价值进行评估，有关资料如下：
    （1）甲公司2013年度实现净利润3 000万元，年初股东权益总额为20 000万元，年末股东权益总额为21 800万元，2013年股东权益的增加全部源于利润留存。公司没有优先股，2013年年末普通股股数为10 000万股，公司当年没有增发新股，也没有回购股票。预计甲公司2014年及以后年度的利润增长率为9%，权益净利率保持不变。
    （2）甲公司选择了同行业的3家上市公司作为可比公司，并收集了以下相关数据：

    要求一：使用市盈率模型下的修正平均市盈率法计算甲公司的每股股权价值。
    要求二：使用市净率模型下的修正平均市净率法计算甲公司的每股股权价值。
    要求三：判断甲公司更适合使用市盈率模型和市净率模型中的哪种模型进行估值，并说明原因


    答案：
    解析：
    (1)甲公司每股收益=3 000/10 000=0.3(元)
    可比公司平均市盈率=(8/0.4+8.1/0.5+11/0.5)/3=19.4 可比公司平均增长率=(8%+6%+10%)÷3=8%
    修正平均市盈率=可比公司平均市盈率÷(可比公司平均增长率×100)=19.4÷(8%× 100)=2.425
    甲公司每股股权价值=修正平均市盈率×甲公司增长率×100×甲公司每股收益=2.425×9%×100×0.3=6.55(元)
    (2)甲公司每股净资产=21 800/10 000=2.18(元)
    甲公司权益净利率=3 000/[(20 000+21 800)/2]=14.35% 可比公司平均市净率=(8/2+8.1/3+11/2.2)/3=3.9 可比公司平均权益净利率=(21.2%+17.5%+24.3%)÷3=21% 修正平均市净率=可比公司平均市净率÷(可比公司平均权益净利率×100)=3.9÷(21%×100)=0.19 甲公司每股股权价值=修正平均市净率×甲公司权益净利率×100×甲公司每股净资产=0.19×14.35%×100×2.18=5.94(元)
    (3)甲公司的固定资产较少，净资产与企业价值关系不大，市净率法不适用;市盈率法把价格和收益联系起来，可以直观地反映收入和产出的关系。用市盈率法对甲公司估值更合适。

  • 第14题：

    （2012年）甲公司是一家尚未上市的机械加工企业。公司目前发行在外的普通股股数为4 000
    万股，预计2012 年的销售收入为18 000 万元，净利润为9 360 万元。公司拟采用相对价值评估模型中的收入乘数（市价/收入比率）估价模型对股权价值进行评估，并收集了三个可比公司的相关数据，具体如下：



    要求：
    （1）计算三个可比公司的收入乘数，使用修正平均收入乘数法计算甲公司的股权价值。
    （2）分析收入乘数估价模型的优点和局限性，该种估价方法主要适用于哪类企业?


    答案：
    解析：
    (1)计算三个可比公司的收入乘数、甲公司的股权价值：
    A 公司的收入乘数=20/(20000/5000)=5；
    B 公司的收入乘数=19.5/(30000/8000)=5.2；
    C 公司的收入乘数=27/(35000/7000)=5.4；



    修正平均收入乘数=5.2/(49%×100)=0.1061；
    甲公司每股价值=0.1061×(9360/18000)×100×(18000/4000)=24.83(万元)；
    甲公司股权价值=24.83×4000=99320(万元)。
    [或：甲公司每股价值=5.2/(49%×100)×(9360/18000)×100×(18000/4000)×4000=99330.60(万
    元)]
    (2)收入乘数估价模型的优点和局限性、适用范围。
    优点：它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数。它比较稳定、可靠，不容易被操纵。收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。
    局限性：不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。
    收入乘数估计方法主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。

  • 第15题：

    甲公司是一家尚未上市的高科技企业，固定资产较少，人工成本占销售成本的比重较大。为了进行以价值为基础的管理，公司拟采用相对价值评估模型对股权价值进行评估。有关资料如下：
    （1）甲公司2019年度实现净利润3000万元，年初股东权益总额为20000万元，年末股东权益总额为21800万元，2019年股东权益的增加全部源于利润留存，公司没有优先股，2019年年末普通股股数为10000万股，公司当年没有增发新股，也没有回购股票，预计甲公司2020年及以后年度的利润增长率为9%，权益净利率保持不变。
    （2）甲公司选择了同行业的3家上市公司作为可比公司，并收集的以下相关数据：

    要求：
    （1）使用市盈率模型下的修正平均市盈率法计算甲公司的每股股权价值。
    （2）使用市净率模型下的修正平均市净率法计算甲公司的每股股权价值。
    （3）判断甲公司更适合使用市盈率模型和市净率模型中的哪种模型进行估值，并说明原因。


    答案：
    解析：

    修正平均市盈率=19.4/（8%×100）=2.425
    甲公司每股股权价值=2.425×9%×100×（3000/10000）=6.55（元/股）。
    （2）

    修正平均市净率=3.9/（21%×100）=0.19
    甲公司每股股权价值=0.19×14.35%×100×（21800/10000）=5.94（元/股）
    （3）甲公司的固定资产较少，净资产与企业价值关系不大，市净率法不适用；市盈率法把价格和收益联系起来，可以直观地反映投入和产出的关系。用市盈率法对甲公司估值更合适。

  • 第16题：

    甲公司是一家尚未上市的机械加工企业。公司目前发行在外的普通股股数为6000万股，预计2019年的营业收入为24000万元，净利润为12000万元。公司拟采用相对价值评估模型中的市销率估价模型对股权价值进行评估，并收集了三个可比公司的相关数据，具体如下：
    可比公司名称 预计营业收入（万元） 预计净利润（万元） 普通股股数（万股） 当前股票价格（元/股）
    A公司 21000 9450 5000 21.00
    B公司 30000 15300 6000 26.00
    C公司 32000 16000 8000 24.00
    要求：
    <1>?、计算三个可比公司的市销率，使用修正平均市销率法计算甲公司的股权价值。
    <2>?、分析市销率估价模型的优点和局限性，说明该种估价方法主要适用于哪类企业。


    答案：
    解析：
    <1>、A公司的市销率＝21.00/（21000/5000）＝5
    B公司的市销率＝26.00/（30000/6000）＝5.2
    C公司的市销率＝24.00/（32000/8000）＝6
    可比公司平均市销率＝（5＋5.2＋6）/3＝5.4（1分）
    可比公司平均预期营业净利率＝（9450/21000＋15300/30000＋16000/32000）/3×100%＝48.67%
    修正平均市销率＝5.4/（48.67%×100）＝11.10%（1分）
    甲公司每股股权价值＝11.10%×（12000/24000）×100×（24000/6000）＝22.20（元）（1分）
    甲公司股权价值＝22.20×6000＝133200（万元）（1分）
    <2>、优点：首先，它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的市销率。其次，它比较稳定、可靠，不容易被操纵。最后，市销率对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。（2分）
    局限性：不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。
    市销率估价方法主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。（2分）
    Answer: （5points）
    （1） Company A’s Market price/sales ratio of ＝ 21.00 / （210,000,000/50,000,000） ＝ 5
    Company B’s Market price/sales ratio ＝ 26.00 / （300,000,000/60,000,000） ＝ 5.2
    Company C’s Market price/sales ratio ＝ 24.00 / （320,000,000/80,000,000） ＝ 6
    Average market price/sales ratio of comparable companies＝ （5＋5.2＋6） / 3 ＝ 5.4?
    Average net profit margin of comparable companies＝ （94,500,000/210,000,000 ＋ 153,000,000/300,000,000 ＋ 160,000,000/320,000,000） / 3× 100% ＝ 48.67%
    Modified average market price/sales ratio ＝ 5.4 / （48.67% ×100） ＝ 11.10%?
    Company A’s value per share ＝ 11.10% × （12,000,000/240,000,000） ×100× （240,000,000/60,000,000） ＝ 22.20 （RMB）?
    Company A’s total stock value ＝ 22.20×60,000,000 ＝ 1,332,000,000（RMB）?
    （2） Advantages: First of all, it does not have negative values. For loss-making enterprises and insolvent enterprises, it can also calculate a meaningful market price/sales ratio. Second, it is stable, reliable and not easily manipulated. Finally, the market price/sales ratio is sensitive to changes in price policies and corporate strategies and can reflect the consequences of such changes.?
    Limitations: It cannot reflect the change of cost, which is one of the important factors affecting the cash flow and value of an enterprise.
    This method is mainly applicable to service enterprises with low cost of sales or enterprises in traditional industries with similar cost of sales rate.

  • 第17题：

    甲公司是一家从事空调生产、销售的公司，2012年在上海证券交易所上市。为实现企业规模化优势的战略目标，拟收购海外公司乙公司，乙公司是一家拥有专利空调生产技术的生产、销售公司，主要业务集中在M国，享有较高品牌知名度和市场占有率。
    甲公司准备收购乙公司100%的股权，拟采用现金流量折现法对乙公司进行价值评估，乙公司相关数据如下：
    乙公司2018年税后净营业利润为1000万元，折旧与摊销100万元，资本支出300万元，营运资金增加额为200万元，预计未来各年自由现金流量均按照5%的增长率稳定增长。乙公司的加权平均资本成本为13.2%。乙公司2018年末的债务市场价值为1682.93万元。
    乙公司要求的收购报价为6200万元，并购前甲公司股权价值为10000万元，收购乙公司后，预计整合后股权市场价值为16500万元，甲公司预计在并购价款外，还将发生财务顾问费、审计费、评估费、律师费等并购交易费用100万元。
    假设以2018年12月31日为并购评估基准日。
    要求：
    1.从并购双方行业相关性角度，指出甲公司并购乙公司的并购类型，并简要说明理由。
    2.根据现金流量折现模型，计算乙公司2018年末的股权价值。
    3.计算甲公司并购乙公司的并购收益、并购溢价和并购净收益，并据此指出甲公司并购乙公司的财务可行性。


    答案：
    解析：
    1.并购类型：横向并购。
    理由：生产经营相同（或相似）产品或生产工艺相近的企业之间的并购属于横向并购。
    2.自由现金流量=1000+100-300-200=600（万元）
    乙公司的整体价值=600×（1+5%）／（13.2%-5%）=7682.93（万元）
    乙公司的股权价值=7682.93-1682.93=6000（万元）
    3.（1）并购收益=16500-（10000+6000）=500（万元）
    并购溢价=6200-6000=200（万元）
    并购净收益=500-200-100=200（万元）
    （2）甲公司并购乙公司后能够产生200万元的并购净收益，从财务管理角度分析，此项并购交易可行。

  • 第18题：

    H公司是一家非上市证券公司，丙公司拟将其持有的H公司15%的股权转让给乙公司，委托评估机构对H公司的股东全部权益价值进行评估。评估基准日为2016年12月31日。评估机构拟采用上市公司比较法进行评估。
    （1）H公司的股权结构如下表所示：
    H公司股权结构表



    （2）经过初步筛选，评估师拟从五家上市公司中选取可比公司。评估基准日被评估企业和五家上市公司的基本情况如下：
    被评估企业及五家上市公司基本信息统计表单位：人民币




    （3）根据H公司行业性质、企业资产构成与业务特点，确定价值比率为市净率P/B，并采用因素调整法对可比公司的价值比率进行调整。被评估企业和五家上市公司各因素评分情况如下：
    价值比率调整因素评分表



    （4）经调查，评估基准日证券行业缺乏流动性折扣的平均值为27%，控制权溢价平均值为30%。
    （5）价值比率调整系数经四舍五入保留小数点后四位数，价值比率和最终评估值经四舍五入保留小数点后两位数。
    ＜1> 、请根据以上资料测算H公司股东全部权益价值。


    答案：
    解析：
    ＜1> 、 A公司市净率＝20×80/1100＝1.45
    B公司市净率＝17×50/550＝1.55
    C公司市净率＝18×75/800＝1.69
    D公司市净率＝15×65/600＝1.63
    E公司市净率＝19×75/900＝1.58
    修正系数：
    A公司：
    营运能力：100/110＝0.909
    盈利能力：100/106＝0.9434
    成长能力：100/105.5＝0.9479
    综合修正系数：0.909×0.9434×0.9479＝0.8129
    调整后市净率＝1.45×0.8129＝1.18
    B公司：
    营运能力：100/101＝0.99
    盈利能力：100/98.6＝1.0142
    成长能力：100/102.2＝0.9785
    综合修正系数：0.99×1.0142×0.9785＝0.9825
    调整后市净率＝1.55×0.9825＝1.52
    CDE公司的计算同理
    C公司调整后市净率＝1.52
    D公司调整后市净率＝1.53
    E公司调整后市净率＝1.37
    将各个公司调整后的市净率平均后的值为1.42
    H公司全部股东权益价值＝500×1.42×（1－27%）＝518.30（亿元）

  • 第19题：

    乙公司属汽车制造行业，主要从事汽车的生产制造，为非上市公司。甲公司拟转让所持乙公司25%的股权，委托资产评估机构对拟转让股权价值进行评估。评估基准日为2017年12月31日。截至评估基准日乙公司资产总额360000万元，净资产125000万元，2017年度营业收入280000万元，净利润16800万元。资产评估专业人员选择上市公司比较法对乙公司拟转让的25%股权价值进行评估。初步筛选出在资产规模、业务收入规模比较接近的同行业5家公司，相关数据见下表。
    表1 初步筛选5家公司数据

    根据乙公司所在行业特点，经分析选择P/E作为价值比率。5家公司在盈利能力、成长能力、营运能力指标方面与乙公司存在一定差异。各项指标均以乙公司为标准分100分进行对比调整，低于乙公司相应指标的调整系数小于100，高于乙公司相应指标的则调整系数大于100。经指标差异对比得出下表。
    表2 5家公司价值比率调整指标评分汇总表

    根据相关研究，被评估企业所在行业缺乏流动性折扣为33%，控制权溢价率为18%。
    （1）根据营业收入、资产总额，选择与乙公司差异最小的3家可比公司，并简要说明理由。
    （2）分别计算3家可比公司的价值比率P/E。
    （3）根据3家可比公司盈利能力、成长能力、营运能力指标得分，分别计算对应的调整系数。
    （4）分别计算3家可比公司调整后P/E。
    （5）按照3家可比公司等权重方式，计算乙公司P/E。
    （6）根据乙公司对应财务数据和折扣因素，计算乙公司25%股权价值。


    答案：
    解析：
    （1）根据营业收入，与乙公司差异最小的3家可比公司为C、B、E，根据资产总额，与乙公司差异最小的3家可比公司为E、B、C，所以3家可比公司为B、C、E。
    （2）B公司的价值比率P/E＝28×20000/20000＝28
    C公司的价值比率P/E＝23×25000/19000＝30.26
    E公司的价值比率P/E＝18×35000/17600＝35.8
    （3）B公司盈利能力调整系数＝100/98＝1.0204
    B公司成长能力调整系数＝100/105＝0.9524

    B公司营运能力调整系数＝100/105＝0.9524
    C公司盈利能力调整系数＝100/96＝1.0417
    C公司成长能力调整系数＝100/103＝0.9709
    C公司营运能力调整系数＝100/106＝0.9434
    E公司盈利能力调整系数＝100/97＝1.0309
    E公司成长能力调整系数＝100/96＝1.0417
    E公司营运能力调整系数＝100/103＝0.9709
    （4）B公司调整后P/E＝28×1.0204×0.9524×0.9524＝25.92
    C公司调整后P/E＝30.26×1.0417×0.9709×0.9434＝28.87
    E公司调整后P/E＝35.8×1.0309×1.0417×0.9709＝37.33
    （5）乙公司P/E＝（25.92＋28.87＋37.33）/3＝30.71
    （6）乙公司25%股权价值＝30.71×16800×（1－33%）×25%＝86417.94（万元）

  • 第20题：

    单选题
    下列关于市销率倍数法的描述错误的是（）。
    A

    市销率（P/S)倍数反映了一家公司的股权价值相对其销售收入的倍数

    B

    在使用市销率倍数法估值时，先确定可比公司的市销率作为目标公司估值的市销率倍数，然后使用公式计算目标公司股权价值或每股价值

    C

    股权投资基金投资的创业企业，可能净利润为负数，经营性现金流也为负数，且账面价值比较低

    D

    市销率倍数法的一个局限是不能反映销售收入和成本的影响


    正确答案： B
    解析：

  • 第21题：

    问答题
    甲公司是一家大型连锁超市，具有行业代表性。该公司目前每股营业收入为83. 06元，每股收益为3. 82元。该公司采用固定股利支付率政策，股利支付率为74%，预期净利润和股利的长期增长率为6%。预期营业净利率保持不变。该公司的β值为0.75，假设无风险利率为7%，平均风险股票报酬率为12. 5%。乙公司也是一家连锁超市企业，与甲公司具有可比性，该公司目前每股营业收入为50元。要求：（1）计算甲公司的本期市销率和内在市销率。（2）使用市销率模型估计乙公司每股股权的价值。（3）判断乙公司应使用哪种模型进行估值并简要说明此模型的优缺点及适用条件。

    正确答案：
    解析：

  • 第22题：

    单选题
    甲公司为一家上市公司，最近五年该企业的净利润分别为2000万元、2400万元、3000万元、3100万元、2800万元。据有关机构计算，该企业过去5年市场收益率的标准差为2.1389，股票收益率的标准差为2.8358，二者的相关系数为0.8。如果采用相对价值模型评估该企业的价值，则适宜的模型是（　　）。
    A

    市盈率模型

    B

    市净率模型

    C

    收入乘数模型

    D

    净利乘数模型


    正确答案： C
    解析：
    如果目标企业的β值为1，则评估价值正确反映了对未来的预期。如果企业的β值显著大于1，经济繁荣时评估价值被夸大，经济衰退时评估价值被缩小。如果β值明显小于1，经济繁荣时评估价值偏低，经济衰退时评估价值偏高。因此，市盈率模型最适合连续盈利，并且β值接近于1的企业。该企业的β=0.8×（2.8358/2.1389）=1.06，由于该企业最近5年连续盈利，并且β接近于1，因此，最适宜的方法是市盈率法。

  • 第23题：

    单选题
    下列关于市销率估值法的说法不正确的是（　　）。
    A

    市销率又称价格营收比

    B

    目标企业的价值即销售收入（营业收入）乘以标准市销率

    C

    市销率估值法的缺点是公司净利润为负时不可用

    D

    市销率是股票市值与销售收入（营业收入）的比率


    正确答案： D
    解析：
    市销率又称价格营收比，是股票市值与销售收入（营业收入）的比率。目标企业的价值即销售收入（营业收入）乘以标准市销率。市销率估值法的优点是公司净利润为负时也可用，可以和市盈率估值法形成良好补充。

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