甲公司是一家生产和销售冷饮的企业。冬季是其生产经营淡季，应收账款、存货和应付账款处于正常状态。根据如下甲公司资产负债表，该企业的营运资本筹资策略是( )。 A.适中型筹资策略 B.保守型筹资策略 C.激进型筹资策略 D.无法判断

由于（稳定性流动资产＋长期资产）＝300＋200＋500＋1000＋200＝2200（万元）大于（股东权益＋长期债务＋经营性流 动负债），或者旺季的短期借款＝300＋200＋500＋1000＋200＋300
－2000＝500（万元）大于波动性流动资产（300 万元），所以，为 激进型筹资策略。

（1）临时性流动负债（旺季借入资金100万元）小于临时性流动资产（200万元的季节性存货需求），该企业采用的是保守型筹资策略。
　　（2）该企业权益资本、长期负债和经营性流动负债的筹资额＝300＋500＋200－100＝900（万元）

（1）



（2）净经营资产净利率=1260/6000=21%
税后利息率=120/2000=6%
净财务杠杆=2000/4000=50%
权益净利率=1140/4000=28.5%
（3）甲公司与乙公司权益净利率的差异=28.5%-30.4%=-1.9%
乙公司权益净利率=22%+（22%-8%）×60%=30.4%①
替换净经营资产净利率：21%+（21%-8%）×60%=28.8%②
替换税后利息率：21%+（21%-6%）×60%=30%③
替换净财务杠杆：21%+（21%-6%）×50%=28.5%④
净经营资产净利率变动的影响=②-①=28.8%-30.4%=-1.6%
税后利息率变动的影响=③-②=30%-28.8%=1.2%
净财务杠杆变动的影响=④-③=28.5%-30%=-1.5%
即净经营资产净利率降低导致权益净利率下降1.6%，税后利息率降低导致权益净利率提高1.2%，净财务杠杆降低导致权益净利率下降1.5%，综合导致权益净利率下降1.9%。

（1）临时性流动资产（200万元的季节性存货需求）小于临时性流动负债300万元（1000－700），故该企业采用的是激进型筹资策略。
　　（2）在营业高峰期其易变现率为：

企业生产经营淡季的资产为企业的长期资产和稳定性流动资产，生产经营旺季的资产为企业的长期资产、稳定性流动资产和波动性流动资产。A公司的长期资产和稳定性流动资产1200万元大于长期债务、经营性负债和股东权益提供的资金1000万元，所以该公司的营运资本筹资策略属于激进型筹资策略。

长期资产+稳定性流动资产=股东权益+长期债务+经营性流动负债=2300（万元），为适中型营运资本筹资策略；高峰期的易变现率=[（股东权益+长期债务+经营性流动负债）-长期资产]／经营性流动资产=（2300-1500）／（800+400）=66．67％。

（1）股东权益＝100＋100＝200（万元）
　　长期借款＝200×0.5＝100（万元）
　　（2）负债和股东权益合计＝200＋（100＋100）＝400（万元）
　　（3）资产合计＝负债＋股东权益＝400（万元）
　　（4）销售收入÷资产总额＝销售收入÷400＝2.5
　　销售收入＝400×2.5＝1000（万元）
　　销售成本＝销售成本率×销售收入＝90%×1000＝900（万元）
　　存货周转率＝销售成本÷存货＝900÷存货＝9
　　存货＝900÷9＝100（万元）
　　（5）应收账款周转天数＝应收账款×365/销售收入＝18.25
　　应收账款＝1000×18.25÷365＝50（万元）
　　（6）固定资产＝资产合计－货币资金－应收账款－存货＝400－50－50－100＝200（万元)

该企业临时性流动资产 200 万元大于临时性流动负债 100 万元，所以该企业采取的是保守型筹资策略。该企业长期性资金＝（100＋500＋200－100）＝700（万元），经营淡季的易变现率＝（700－500）／100＝200%，经营高峰的易变现率＝（700－500）／（100＋200）＝67%。

应收账款的年初余额在1月月初，年末余额在12月月末，这两个月份都是该企业的生产经营淡季，应收账款的数额较少，应收账款周转率=营业收入／平均应收账款余额，因此用这两个月份的应收账款余额平均数低于实际平均水平，会高估应收账款周转速度。

由于（稳定性流动资产＋长期资产）＝200＋300＋500＋900＋100＝2000（万元）＝（股东权益＋长期债务＋经营性流动负债），或者旺季的短期借款＝200＋ 300＋500＋900＋100＋400－2000＝400（万元）＝波动性流动资产，所以，为适中型 筹资策略。

波动性流动资产等于经营性流动负债和短期金融负债之和，即波动性流动资产大于短期金融负债，属于保守型的筹资策略。在营业低谷时易变现率大于1，在营业高峰时的易变现率小于1，在生产经营的淡季时有闲置资金剩余。

稳定性流动资产和长期资产=20+80+100+300=500（万元），自发性负债、长期负债和股东权益=500-50=450（万元）。稳定性流动资产和长期资产大于自发性负债、长期负债和股东权益，属于激进型筹资策略。

（1）临时性流动资产（200万元的季节性存货需求）＝临时性流动负债（借入200万元的短期借款），该企业采用的是适中型筹资策略。
　　（2）该企业权益资本、长期负债和自发性负债的筹资额＝300＋500＝800（万元）
　　在营业高峰期其易变现率为：
　　易变现率＝（800－500）/（300＋200）＝60%
　　在营业低谷时其易变现率为：
　　易变现率＝300/300＝1

由于在淡季仍然有短期金融负债，说明公司采取的是激进型筹资策略，所以易变现率会始终小于1，选项A、D错误，选项C正确；
易变现率=（100+180+300-250）／（30+170+150）=0．94，选项B正确。

在三种营运资本筹资策略中，在生产经营的淡季，只有激进型筹资策略的临时性负债大于0。本题中，在生产经营的淡季，甲公司短期借款为50万元，即临时性负债大于0，由此可知，该企业的营运资本筹资策略是激进型筹资策略。

非流动性资产+永久性流动资产=300+200+500+1000+200=2200（万元），大于长期资金来源2000万元，所以甲公司的营运资金筹资策略是激进融资策略。